在MSCI决定将中国大盘A股纳入因子从10%增加至15%前,张刚所在的对冲基金已经根据MSCI的A股纳入因子比重,将1.5%基金资金投向A股。

但他坦言,它对整个基金投资组合净值波动的影响几乎是“忽略不计”——今年上半年A股最大涨幅一度接近25%,但整个基金投资组合净值因此的提升幅度不到0.4个百分点。

“随着大盘A股引入因子提升到15%,我们不能再忽视它对整个投资组合净值波动的影响力。”张刚告诉记者。他们内部做了测算,若11月份A股纳入因子权重被调高至20%,这意味着A股在MSCI新兴市场指数的实际纳入比例上升约9%,对主动管理型基金业绩基准考核的影响力骤然增加,令后者不得不加仓A股。

我们钱生钱股票策略平台认为当前全球贸易局势令A股走势呈现不确定性,骤然打乱加仓A股步伐。目前,他们一直在讨论是否暂缓A股加仓步伐,即便A股在MSCI新兴市场指数的权重持续增加。

记者多方了解到,存在类似顾虑的海外主动管理型对冲基金为数不少。

“不过,阻碍我们加仓A股的最大挑战,未必是A股未来走势不确定性增加,而是持仓风险对冲工具的缺乏。”一位美国主动管理型对冲基金亚太区交易主管向记者透露,此前他们只能一面通过沪股通、深股通渠道配置A股,一面通过QFII或RQFII渠道买入股指期货对A股持仓进行风险对冲,但此举导致整个交易成本偏高且风险隐患难消。比如QFII与RQFII额度使用需要支付相应费用,而整个套期保值投资需要在两个截然不同的交易系统进行结算,稍有差错就会造成未知的持仓风险。

一家美国宏观经济型对冲基金经理也向记者透露,这同样困扰着他们无法跟随MSCI抬高A股纳入因子权重而持续加仓A股。

“以往A股投资额度不高且对基金整体投资组合净值波动影响不大,基金内部投资委员会的风控管理要求相对宽松,允许我们自下而上自由选择A股个股投资,或对一篮子股票进行单边买涨,但如今MSCI持续抬高A股纳入因子权重导致A股投资规模日益增加,基金投资委员会开始聚焦A股资产配置风险对冲效果。”他指出。尤其当A股投资额度超过基金资产3%后,上述风险对冲要求变得格外严格——若没有足够完善的持仓风险对冲操作机制,他们宁愿放弃A股投资获利机会。

这位宏观经济型对冲基金经理表示,目前他主要尝试在境外买入富时中国A50指数期货“对冲”境内A股持仓风险,但由于境内外交易日期与交易时间存在差异(比如境内外节假日不同),基金投资委员会一直对此不放心,时常过问上述风险对冲机制是否有效,若效果不佳就干脆削减A股持仓避免风险。